最近一段时间鼎信天下，银行板块涨幅惊人。今天我也借这个热度，聊聊我对银行的一点看法。
不过，这篇文章并不会得到一个简单的结论，比如“你应该买银行”或者“你应该卖银行”。这篇文章中罗列的只是我对这个行业的一些看法，希望能够帮到大家。
实际上，在投资中，过于简单的买卖结论，在绝大多数时候也不存在，尤其是当一个本来很便宜的板块在短期大涨以后：残酷的市场永远如此复杂。
短期涨幅不是决策的理由
首先，虽然我写下这篇文章的原因，是银行板块最近涨幅巨大，但是投资者必须明白，短期涨幅是影响舆论的主要原因，但它并不是投资决策的合适依据。
也就是说，在价格短期大涨以后，其实投资者仍然可能遇见各种情况：价格仍然可能继续大涨，或者反手大跌。
以上证银行全收益指数为例，这个指数在2024年就飙升了45%，可以算得上是大涨。结果，在2025年（截至7月11日），这个指数又上涨了21%。
而短期大涨后大跌的事情，历史上也屡见不鲜。上证综合指数在2006年和2007年，分别上涨了130%和97%，而在2008年则大跌了65%。
所以，我们需要明白的是，尽管价格短期大涨绝对会影响舆论（事实上所有舆论探讨的都是短期价格大幅变化的投资品种），但是我们并不应该依据短期价格波动做出任何投资判断。所有的投资决策，应当依托于价值的高低做出，而不是价格的波动。
在2020年以前，随着内地房地产价格的一路走高，对银行乃至整个金融系统最大的一点疑问就是：如果房地产市场下跌，那么会带来多大的冲击？
现在鼎信天下，这个问题的答案基本已经揭晓。从报表来看，银行系统经受住了房地产下行第一波冲击波的考验。
息差仍需改善
尽管当前银行业的坏账率较低，同时还有着很高的资本充足率，但是还存在一个风险点——息差过低。
从历史数据来看，当前银行的息差可以说是历史最低水平之一。
当然，这件事可以从两方面理解：坏的方面，是息差太低赚不到钱；好的方面，是既然已经这么低，未来下降的空间就非常有限了。
由于银行和整体经济息息相关，因此银行息差的改善需要整体经济的回升助力，这不会是一朝一夕能够达成的事情。
估值的三点思考
对于银行板块的估值，我们可以从三个方面来思考：最低的估值已经过去，当前估值仍然不贵，相对吸引力开始下降。
首先，银行板块的“黄金坑”早已过去。以上证银行指数为例，该指数在2022年年底的PB（市净率）估值，一度低于0.5倍，而当前（2025年7月11日）估值已经达到约0.75倍。
由此可以想到那句名言：“牛市总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。”
其次，当前银行板块的估值仍然不高。在银行板块中，低于1倍市净率和10倍以下的市盈率，仍然比比皆是。
最后，随着价格的上涨，银行板块的相对估值相对其它板块和股票的吸引力开始下降，尤其在考虑到银行的高杠杆和潜在的坏账风险之后更是如此。
不同的银行大不相同
最后，投资者需要思考的是：不同的银行之间，经营情况和估值情况都有很大不同。
在观察一家银行时，我们要考虑多方位的因素，包括但不限于以下方面：坏账生成的情况怎样？净息差变动如何？资产的构成情况如何？贷款的构成情况如何？资本充足率怎样？大股东实力如何？管理层水平怎样？报表是否存在不可以信赖的因素？规模是否足够大到能够抵御单一客户带来的黑天鹅影响？派息比例如何？
我们在思考了以上种种因素以后，会发现银行和银行之间，是有着巨大区别的。
往差里说，我们看到过银行破产。在2007年到2009年，花旗银行的股价曾经从几十美元一路跌破一美元。在中国市场，我们也看到过海南发展银行、包商银行从正常经营一路走到破产。
而往好里说，我们也可以看到很多银行一路成长，期间持续不断地给投资者带来丰厚的回报。沃伦·巴菲特也曾在富国银行、美国银行等银行身上下过重注。
所以，投资者应当思考更多的细节，才能对银行板块做出更好的投资决策。要知道，在残酷的市场面前，只有缜密的思维才是投资者唯一的依靠。
作者：陈嘉禾鼎信天下，九圜青泉科技首席投资官
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